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　　华菱钢铁：资产置换转型金融17-18英超球员交易，业绩有望可持续性改善

　　事件描述

　　公司拟与财信金控、华菱集团签署重组框架协议。协议主要内容包括：1）华菱钢铁将与钢铁业务有关17-18英超球员交易的资产及负债出售予华菱集团；2）华菱钢铁向包括财信金控、华菱集团在内的交易对方发行股份购买金融类及节能发电类等资产；3）华菱钢铁向特定对象非公开发行股份募集配套资金17-18英超球员交易，募集资金总额不超过上述拟购买资产交易价格的100%。

　　事件评论

　　置出钢铁、置入金融，转型谋求可持续发展：受制于钢铁行业的持续低迷，公司钢铁主业遭遇量价齐跌滑铁卢，毛利率逐年递减，2015 年仅为2.38%，同比下降5.59 个百分点，公司2015 年全年也以巨亏近30 亿元收官。鉴于钢铁行业景气度整体持续低位震荡，同时公司资产负债率已经高达86.05%，远超行业均值64.79%，加剧成本劣势的同时财务风险也居高不下，公司置出钢铁业务有关资产以及负债，置入金融以及节能发电类等一系列盈利较强资产，旨在彻底转型非钢领域，为上市公司谋求稳定的新发展。

　　2015 年7 月公司已定增收购的湖南华菱节能发电有限公司100%股权，且持续推进节能发电环保项目，有助于增强公司盈利能力。同时，此次资产重组交易方财信金控多元化全面覆盖信托、证券、保险、银行、基金、期货、担保、资产管理、产权交易、股权交易等一系列的金融资产，而华菱集团下属财务公司，基金公司，保险经纪公司等金融板块的资产规模超过60 亿元，均增加了公司购买其金融类资产的选择性以及可操作性。

　　顺应经济发展趋势，彰显彻底转型决心：在需求并无大起色且供给持续回升，产能严重过剩的大环境下，钢铁行业中巨亏的公司比比皆是，2015 年钢铁板块整体业绩亏损560.54 亿元，为近15 来板块亏损之最，巨亏资产的剥离以及置换重组便成了整个行业的大趋势，不止是华菱钢铁，目前公告转型的钢铁企业还有韶钢松山、八一钢铁、重庆钢铁等，而公司成为其中转型相对彻底的企业之一。

　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.03 元与0.09 元，维持"增持"评级。

　　四川双马：供需边际改善有望 关注区域整合进度

　　事件描述

　　17-18英超球员交易我们四川双马的跟踪观点如下：

　　事件评论

　　经营回顾：公司15 年收入19.8 亿元，同比下降22%，归属净利润-1.14亿，同降210%；16Q1 看，收入4.34 亿元，同增25.2%，归母净利润-1707 亿元，同增0.75%。从吨指标角度看（考虑追溯调整），公司15 年吨收入207 元，吨成本183 元，吨毛利21.59 元，和2014 年相比下滑35 元，和2010 年高点75 元相比下滑十分显着；吨费用因管理费用等增加而提高3 元/吨，最终吨净利-11.8 元。

　　集中度看，区域市场仍有提升空间。公司地处西南市场，目前西南市场集中度仍有提升空间，目前CR6 才60%不到，在全国六大区域中并不算高；龙头西南水泥份额28%，海螺份额11%；公司在当地的份额并不算高。展望后市，我们判断拉豪合并会对区域市场整合有一定加速整合作用，具体方案待观察。

　　供需判断：边际改善有望。目前西南市场整体的产能利用率72%，区域供给明显过剩。而其过剩是必然的，一方面当年的4 万亿大刺激带来产能蜂拥而上，同时地震灾后重建伴随着大量新增产能投放。往后看，需求端在稳增长大背景下区域基建加码有望带来复苏。川渝城市群建设以及城市轨道交通、机场等大型基建项目都将对区域需求形成支撑。而从供给端看，结合目前在建产线项目预计2016 年产能冲击约为3%不到，所以未来供给有望保持稳定。综上2016 年区域供需将会呈现边际改善，盈利有望改善。

　　高弹性标的。公司大股东持股比例较高，实际流通市值占比20%左右，对应市值10 亿元左右；往后看，我们认为区域市场存在整合预期，公司作为当地的上市企业，有望受益。

　　预计2016、2017 年EPS 为0.045 元、0.071 元，对应当前PE 为145倍、92 倍，增持评级。（长江证券）

　　风神股份：整合揭开帷幕，迈向国际领先

　　事件：今日公司公布了控股股东旗下轮胎资产（包括倍耐力轮胎）初步的整合方案，公司拟以现金购买控股股东的中车双喜、黄海有限100%股权，以现金向倍耐力购买"倍耐力工业胎"10%股权，并以现金交易方式向倍耐力出售公司的乘用车胎业务80%股权。

　　点评：

　　整合后公司业务规模：中国化工橡胶有限公司旗下控制的轮胎资产（倍耐力、风神股份、中车双喜、黄海有限）拟进行整合，以风神股份为平台，打造一个业务遍及全球的国际一流工业轮胎公司。此次方案，不增发股本，以现金交易方式进行，公司净支付约8 亿元现金后得到新平台包括风神原有工业胎业务、中车双喜、黄海有限，以及倍耐力工业胎10%股权（风神原有乘用车胎业务80%股权出售给倍耐力）。

　　化学反应前静态合并效果：以公告中2016 年1-2 月各公司的净利润数据计算，公司完成资产置入置出后，净利润增加543万元，年化3258 万元。从各公司的资产数额分析，中国化工橡胶有限公司通过债务重组降低了中车双喜、黄海有限的负债。因此，加上降杠杆节省的财务费用，我们预计此次交易为公司增加净利润年化约1 亿元，合增厚EPS 0.27 元。

　　化学反应将带来的整合效果：公司控股股东在2015 年收购全球第五大轮胎生产商倍耐力公司后，一直致力于利用倍耐力在品牌、技术、管理等方面的领先优势，整合优化旗下其它轮胎资产。此次公司若取得倍耐力工业胎10%股权，将更有利于公司与倍耐力开展技术合作，有利于公司向全球领先的轮胎企业借鉴和学习，为进一步整合奠定基础并在最大程度上发挥协同效应，提高上市公司管理能力及产品品质，增强市场竞争力。

　　盈利预测与投资评级：我们对公司的盈利预测为，预计公司现有业务2016-2018 年EPS 分别为0.76 元、0.98 元和1.27元。假设公司按此方案完成交易，则我们预计静态增厚EPS 0.27 元，随着协同效应的发挥，未来将会给公司带来更大的利润增长。继续维持"增持"评级。

　　风险因素：交易标的资产财务数据及预估值调整风险；交易方案能否经股东大会通过的风险；经济波动影响工业轮胎需求的风险。（信达证券）

　　松芝股份：定增加码新能源汽车和轨交空调业务

　　事件：2016 年6 月6 日，公司发布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票的数量不超过125,098,970 股，发行价格为12.63 元/股，募集资金总额不超过15.8 亿元。扣除发行费用后，投入4.15 亿元用于"新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目"，其余资金用于补充上市公司流动资金。

　　点评：

　　加码新能源汽车电动空调业务。公司作为国内大中型客车和乘用车空调龙头，依托在传统车空调领域多年的技术和客户积累，切入了盈利能力更好的新能源汽车电动空调领域。公司15 年新能源客车空调销量超过16000 台，新能源乘用车空调全年发货量突破20000 台，目前电动空调业务尤其是新能源客车电动空调已经成为公司成长主引擎。面对高速发展的新能源汽车行业，公司的产能不足将限制其发展，而本次定增将扩充公司电动空调产能，项目建设完成后将实现年产1.8 万套大中型新能源客车空调和75 万套新能源乘用车空调及控制系统，有效增厚公司业绩。

　　积极推进轨交空调业务。公司的轨交空调业务近年来不断取得突破。15 年公司订单超过1.2 亿元，16 年5 月子公司松芝轨道中标8600 万轨交空调大单。除了在地铁和有轨电车领域屡获进展外，公司在普通列车领域已进入全国18 个铁路局中的15 个，成为中车旗下多家国内主要列车主机厂的合格供应商，为公司轨道交通空调业务后续在铁路局的全面发展打下了良好的基础。本次中车金证投资有限公司也计划参与公司定增，进一步加强了双方之间的紧密合作系。本次定增项目完成后，公司将增加50 万套干线铁路及城市轨道交通车辆空调的产能，轨交空调业务有望成为公司重要的盈利增长点。

　　补充流动资金，满足公司内生外延发展需求。从公司目前的主营业务来看，随着公司产能的不断扩张、业务规模的不断扩大，公司对于研发、生产、销售的资金投入也需要相应的增加才能满足公司发展的需求；公司也将外延扩张作为一个重要的发展方向，而若想及时把握好的标的，对于公司的资金储备也提出了更高的要求。本次定增完成后，公司的流动资金将获得有效补充，为公司内生和外延发展提供了有力的资金保障。

　　董事长参与定增彰显信心。公司董事长陈福泉先生参与本次定增，将斥资2 亿元认购公司本次非公开发行股票15,835,340 股，占本次非公开发行总股数的12.7%。董事长大额参与定增说明了其对于公司前景的看好和对于公司未来发展的信心。

　　维持"推荐"评级。不考虑定增影响，我们预计公司2016 年-2018年EPS 分别为0.83、0.92、0.99 元，市盈率分别为17 倍、16 倍、15 倍，维持对公司的"推荐"评级。

　　风险因素：（1）国内车市持续低迷；（2）新能源汽车增长不及预期等（3）公司盈利能力下滑。（国联证券）

　　当代明诚：深入布局体育、影视，拥抱大文化产业

　　剥离传统产业，拥抱大文化，体育+影视布局。2014 年6 月，公司以6.5 亿元收购强视传媒，主营业务由磷矿石贸易变更为电视剧制作、发行及其衍生业务。2015 年7 月，公司8.2 亿收购双刃剑体育，向体育产业迈进。通过外延并购及剥离原有传统主业，当代明诚成功进军大文化产业，业务涵盖影视剧、节目制作、体育营销、体育版权贸易服务及体育赛事与活动运营等，大文化生态圈布局，搭建泛娱乐产业平台。

　　影视正当时，强视更强势。强视传媒经过多年发展，投资制作发行了多部经典电视剧作品，包括《小李飞刀》、《金粉世家》等，积累了丰富的创作资源及发行资源。今年影视剧全面向年轻化、网络化升级，已储备了大量优质剧本资源，题材多样。目前发行中的新剧包括《爱人同志》、《玄武》、《爱情也包邮》、《惹上你DB捕鱼官方网站爱上你DB哈希官方网站》、《我是你的眼》、《开封府传奇》等，2016 下半年计划拍摄的包括《大清相国》（2013年十大畅销书之一，导演之一郑晓龙）、《金粉世家之梦》、《金粉世家之飘》、《新龙门客栈》、《青春的陷阱》、《相遇在普朗克温度》、《星际驱魔人》（网剧）、《超神小子》（电竞主题）等。

　　双刃剑深耕体育营销领域多年，经验、资源丰富。双刃剑目前拥有体育营销、体育版权贸易、体育赛事及活动运营三大核心业务板块。通过十多年的经营，与众多国际体育赛事及机构达成良好合作关系，客户群体扩展至通信、服装、汽车、电子设备等行业。在业内口碑度高，实施了许多成功营销案例，如运作鸿星尔克成为网球阿布扎比公开赛官方合作伙伴，帮助PPTV 取得西甲全媒体独家版权，运作361°成为2016 里约奥运会官方合作伙伴。

　　间接控股MBS，合作波佐家族，发展体育经纪。MBS 在西甲以及英超拥有丰富资源，旗下拥有佩普·瓜迪奥拉、安德雷斯·伊涅斯塔、路易斯·苏亚雷斯等世界足坛巨星，与多家欧洲顶级俱乐部保持良好关系。

　　波佐家族是全球第一家同时全资拥有五大联赛中三家俱乐部（英超的沃特福德、意甲的乌迪内斯、西甲的格兰纳达）的家族，掌控了来自意大利、西班牙、荷兰、保加利亚和智利共10 家足球俱乐部，拥有丰富的俱乐部资源以及运营经验。公司通过间接控制MBS 及与波佐家族的合作，获取优质体育资源，通过发展自主球员经纪业务，帮助体育明星提升市场商业价值的同时，分享体育明星的巨大商业权益价值，从而扩展公司收入来源。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2018 年实现的收入分别为8.11 亿元、9.79 亿元、 11.65 亿元，分别同比增长88.09%、20.68%、18.99%；实现归属母公司的净利润分别为1.74 亿元、2.34 亿元、2.73 亿元，分别同比增长226.27%、33.85%、16.78%。对应摊薄后EPS 分别为0.36 元、0.48 元和0.56 元。

　　当代明诚影视业务实现年轻化、网络化转型，同时在体育领域，收购双刃剑，完善体育营销领域布局，重磅出手间接控股MBS，完善体育经纪布局，与双刃剑营销业务实现充分协同，不仅在产业中占据了明显的先发优势，同时也把握住体育产业当前变现最为迅速、空间最为巨大的两大业务，值得期待。目标价28.8 元，首次覆盖，"增持"评级。

　　风险提示：1）影视转型不达预期，制作进度、收视效果不佳；2）体育人才储备不足；3）体育产业发展速度不达预期，变现周期长； 4）市场整体风险偏好下移风险。（中泰证券）

　　美菱电器：发布智汇家生态圈计划，未来五年收入目标翻番

　　发布"智汇家生态圈计划"

　　公司发布了"智汇家生态圈计划"，以人为中心，重点建设食物、空气、水三大健康管理生态圈，构建智能购、快乐厨房、空气管理、能源管理、健康饮水、洗护管理六大应用模式。同时发布未来五年的发展目标：力争到2020 年，实现在规模上、产品线上、组织流程上再造一个新美菱的战略目标，具体包括实现年销售收入达到200亿元以上，净利润达到10 亿元。

　　发布CHiQ 二代冰箱

　　公司发布了CHiQ 二代冰箱，新品亮点在于没有严格的界定冷冻和冷藏的区别，可自动识别食材，按照食材需求为其自动分配温度，冷藏冷冻自动切换。通过空间智变，解决了消费者的痛点，冰箱能够智能控温得益于智能冷量分配技术和ETC 智能识别技术。此次推出的CHiQ 二代冰箱主要有三款产品，售价4299-8999 不等，三款冰箱均已在美菱官网上线，未来会进一步丰富产品型号。

　　以社区"智能生鲜自提柜"切入生鲜业务

　　公司投资组建了长美科技有限公司，以社区"智能生鲜自提柜"为切入点，开展O2O 社区生鲜业务，以购食汇生鲜电商为实施主体，在绵阳、合肥进行试点，提供社区冷藏自提柜，销售配送一条龙。目前绵阳的用户已经突破5万人，大部分社区都有进驻，购食汇的特点一是及时自提，二是全程冷链，三是与农场直营挂钩。经过消费者习惯的培育，未来公司生鲜自提柜的使用率有望稳步提升。目前公司通过先在根据地市场试点来总结经验，未来会进一步寻求合适的方式将这一模式复制到其17-18英超球员交易他城市。

　　风险提示：内销需求大幅下滑，原材料价格向上大幅波动，智能产品短期内难以贡献业绩

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